申銀萬國：水泥企業(yè)明年一季度業(yè)績或出現負增長
我們的數據顯示，上周全國高標水泥（P·O42.5）市場價格下跌0.7%至380元/噸。價格下跌主要體現在河北、安徽、貴州、云南等地，不同地區(qū)分別下調10-30元/噸。
值得關注的是，上周浙江南部以及江蘇南京個別企業(yè)價格有小幅波動，主流成交價格暫時保持平穩(wěn)，企業(yè)庫存普遍在中等偏上。江浙大規(guī)模停產檢修時間定在2012年1月20日左右，而從目前市場需求下滑速度和庫存上升情況看，或許會提前進行停產，否則價格有小幅下跌的可能。
具體來看，河北石家莊、邯鄲、邢臺以及周邊地區(qū)因市場需求下降較為明顯，多數企業(yè)庫滿，近期價格累計跌幅較大，現高標號到位價僅在300元/噸。秦皇島地區(qū)因節(jié)能減排被迫停產，企業(yè)庫存較低，但同時市場需求較差，價格無上漲動力；唐山地區(qū)價格穩(wěn)定，出貨量繼續(xù)減少。受市場供應壓力以及需求減弱的影響，前期上調過的安徽合肥市場價格下調20元/噸。貴州和云南市場價格同樣因需求下降而分別回落10-20元/噸。其中貴陽主要是低標號價格下調20元/噸，高標號繼續(xù)保持平穩(wěn)。
我們認為，未來水泥行業(yè)最大風險依然為地產投資下滑，實體需求堪憂，受此影響水泥行業(yè)明年上半年業(yè)績面臨較大壓力，特別是一季度業(yè)績負增長成大概率事件。
投資建議：從行業(yè)基本面來看，短期我們依然強調供給端政策效應以及企業(yè)主動控制，維持前期觀點，行業(yè)估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風險緩解進一步信號，建議選擇控制力高、噸市值相對較低的水泥企業(yè)，包括冀東水泥、海螺水泥。
